市场预测：下年度棉花消费创五年来最高水平

　　美国农业部5月份供需预测认为，2025/26年度全球棉花消费量预计同比小幅增加，达到1.181亿包，为近五年最高水平。棉花供应充足将限制棉花期货价格的上涨，并为棉花消费提供支撑。棉花消费预计连续第三年增长，但增幅仍低于趋势线，原因是来自化纤的竞争和宏观经济的不确定性会限制棉花消费。

　　2025/26年度，棉花消费企稳的一个重要因素是棉花供应链的补库将保持稳定。三年前，发达国家批发商和零售商产成品库存的压力给2021/22年度和2022/23年度的棉花消费带来压力。自那以后，库存的明显下降带动棉花消费在随后的两个年度里复苏，这一趋势在2025/26年度还将继续。

　　全球棉花消费与棉制品进口量有着密切关系，纤维消费是未来产品进口的预兆。主要进口国最近一年的棉制品进口量大约是770万吨，高于上一年的690万吨。这个数字与近十年的平均值相吻合，预示着库存无需尽快消化。在2025/26年度棉花消费预计保持稳定的预期之下，棉制品进口预计稳定在近十年平均值的水平，这与疫情以来棉花消费同比变化大起大落完全不同。

　　美国是棉制品进口量最大的国家，消费者可支配收入稳定、失业率保持低水平以及工资保稳定预计将为终端产品(服装和家纺等)的消费提供支撑。2024年，美国消费者需求很有韧性，实际GDP增长超过了预期，达到2.8%。不过，目前美联储预计2025年美国GDP增长降至1.7%，2026年增长1.8%。

　　由于美国占全球棉制品进口的比重很大，因此美国的经济增长对棉花需求至关重要。最近一年的棉制品进口量达到330万吨，占发达国家进口总量的比重超过40%、，高于欧盟的290万吨和其他国家的160万吨。由于美国对终端产品需求的影响力巨大，预计稳定的美国经济将使零售产品订单保持稳定。

　　棉花消费和全球GDP同比变化呈正相关性。不过，棉花消费和GDP并不总是追随这一趋势。随着替代产品(如合成纤维和人造纤维)占据全球纤维消费的大部分比重，棉花需求的变化也更加有弹性。国际货币基金组织在2025年4月的世界经济展望中预计，2025年全球GDP增长2.8%，2026年增长3.0%，2025年的增长低于上年的3.3%，美国和中国的GDP增长下降最多。

　　全球棉花供应增加预计将为棉花消费提供支撑。2025/26年度，全球期初库存和产量之和预计超过1.962亿包，同比增加大约140万包，是2020/21年度以来的最高水平。纱厂生产成本、融资成本和能源成本的下降也会为棉花消费提供支撑。同时，棉花价格偏低、利率下降、美元贬值以及油价下跌和供应增加等也将为工厂的利润率提供支撑。

　　2025/26年度全球消费的不确定性包括：最终的全球棉花产量、棉花价格的变化以及未来的贸易政策等。虽然全球经济预计保持正增长，但市场仍担忧美国和中国这两大经济体的经济增长下滑。对于中国来说，出口能否继续抵消国内需求的不确定性目前仍不清楚。其他潜在的负面因素包括围绕关税的不确定性，这导致全球贸易更规避风险。

　　最后，棉花消费将继续面临其他纤维的竞争。合成纤维更有竞争力的价格将继续给棉花消费带来压力，未来的价格关系将影响其他产品的替代速度。近些年来，合成纤维供应的增长已经大大超过了棉花消费的增长，这一趋势可能会继续下去，虽然2025/26年度全球棉花消费预计小幅增加。