시장의 최근 면화 가격이 역사 가격의 낮은 구간에 처해 있는 몇 가지 분석

면화 가격이 새로 하락하여 미국 면화는 파운드당 65센트 일선에 육박하고 정 면화는 톤당 13000위안 일선에 육박했다.모두 산업면에서 측정하여 력사가격의 저위구간수준에 처해있다.

이번 하락은 날씨가 기본적으로 우려가 없고 공급압력이 점차 명확하여 수요가 호전되기 어려운 상황에서 발생하였지만 거시적거래와 후점가격평창은 내외하락세가 현재 단계에서 강화된 핵심요소이다.그러므로 반등의 촉촉인도 거시적리공의 약화와 평창압력의 소화일 확률이 높다.수요가 만약 단계적으로 회복된다면, 더 많은 것은 거시적으로 방향을 정하는 전제하에 반등의 추가 또는 악재의 약화 작용을 한다.24/25 신면 출시 시즌까지 산업단의 공급 압력은 여전히 계속 소화되어야 한다.

　　1. 면화 가격 추세

미면 주력 계약은 2월 말 파운드당 103.8센트를 기록한 뒤 하락해 최근 66.55의 저점을 기록했다. 이번 하락세에서 고점에서 저점까지의 하락폭은 35.89% 였다.이 저점은 2020년 10월 이후 최저치다.

정면 주력 계약은 2월 말과 4월 상순에 톤당 16500위안을 쌍상하여 최근 최저 13250위안으로 떨어졌고, 이번 라운드 하락폭은 19.7% 였다. 최근 저점은 2022년 12월 이후 저점이며, 2020년 10월 초 위치에도 근접했다 (이후 2021년 10월까지 이어진 상승).

　2. 운행 논리 및 간략 분석

1. 미면의 최근 하락은 신년도 증산압력과 거시적리공의 이중력량구동이다.

공급과 수요의 기본면에서 24/25년도 미면의 증산은 면적증가와 선호날씨의 배합하에 점차 확립되였다.그러나 그 수요단은 도전에 직면해 있다. 한편으로는 23/24의 선적 진도가 느리고, 다른 한편으로는 신면의 판매 진도가 낮다.창고 판매비의 증가가 뚜렷하기 때문에, 이 데이터에 근거하여 맞춘 미면 가격은 한때 62센트까지 낮았다.8월 수급 보고서는 재배 면적을 하향 조정하고 경작률을 높였으며, 이를 바탕으로 생산량을 41만t에서 329만t으로 대폭 하향 조정했다.소비를 동시에 인하한 후, 그 재고 판매비는 전월 대비 3.2% 포인트 인하된 32.37% 였다.이에 따라 최근 수치로 추산한 미면의 의합가격은 67센트로 여전히 낮은 가격수준에 있다.

거시적요소면에서 딸라의 금리인하리듬, 재고보충주기, 통화팽창, 금융시장환경 등 거시적요소는 면화가격추세의 관건적인 구동이다.최근의 하락은 거래의 기본면의 공급으로 보이지만 사실 거시적리공의 힘이 더욱 많고 투기공도 반면가격의 주요거래주체이다.그렇다면 거시적 악재가 잠시 쉬면 면화 가격에 반영되어 안정되거나 심지어 반등할 가능성이 있다.최근의 거시적 악재는 미국의 쇠퇴 예상을 거래하는 것이지만, 결국 기대에 대한 거래일 뿐이기 때문에 이러한 거래 정서도 반복될 것이다.그러나 쇠퇴의 위험과 금리 인하 후의 자극은 여전히 미래에 우회할 수 없는 거래 주제이며, 시간적 관점에서 전자의 악재는 여전히 중시해야 한다.

2. 정면의 약세는 지속적으로 수요압력 및 반면후점가압력에 직면한데 있다

국내 면화의 표면적인 수요는 줄곧 압력을 받고 있다.수요단의 압력은 한편으로는 단말기 수요의 하이라이트 부족에서 비롯되고, 다른 한편으로는 중간 재고가 높은 수준으로 누적된 후의 탈화 압력에서 비롯되며, 주로 면사 (20235, -80.00,-0.39%)。다운스트림 가동이 지속적으로 감소하고 면화 상공업 재고가 전년 대비 증가하는 등 수치는 수요의 약세를 방증한다.

판면의 후점가격은 주로 압연공장에서 정가하지 않은 면화를 판매하는데 시간이 다가옴에 따라 종결수요가 있다.또한 일단 가격이 하락하면 보증금을 보충하는 압력하에 현금화력량을 집중하는것이 쉽게 나타난다.이에 따라 거시적 악재와 미면 하락에 힘입어 정면의 압력도 이어졌다.그러나 이 요인도 일파만파 하락과 최근 월간의 창고 감축 속에서 현금화되었다.

　3. 공급과 수요의 구도는 여전히 공중에 치우쳐 전월 대비 역량이 약화되었다

8월에 최근 발표된 월간 공급과 수요 보고서에 따르면 전 세계 24/25년도 면화 생산량은 2561만 톤으로 전월 대비 56만 톤, 소비 2530만 톤으로 전월 대비 21만 톤이 감소했다.여전히 생산이 수요보다 큰 구도이며, 수요 증가량은 같은 기간 GDP 증가폭에 비해 여전히 높은 편이다.

그러나 전월 대비 조정 각도에서, 이 보고서는 미국 면화의 생산량을 대폭 줄였으며, 중국 역사 데이터를 조정한 후 최종 기말 재고를 전월 대비 109만 톤에서 1690만 톤으로, 최신 창고 판매 비율을 66.78% 로 조정하여 전년 동기 대비 전년도 감소를 보였다.

　4. 수요는 계절적으로 호전되지만 성색은 보통이다

하류는 계절성 호전 시간에 진입하여 주문이 계절적으로 회복되었지만, 전체 수요의 회복이 뚜렷하지 않아 하류의 가동에 나타났고, 배치 공장의 가동은 약간 회복되었지만, 방적 공장의 가동은 여전히 감소하고 있다.후기에 계절적인 반등이 지속될 것으로 예상되며, 그렇다면 어느 정도 낮은 수준으로 떨어진 가격에 대해 일정한 반등 구동이 있을 수 있다.다만 전체적인 성색이나 낙관하기 어렵고, 면화 가격에 대한 지지 강도도 제한적이며, 시장 조사 연구도 하류의 자신감이 보편적으로 부족하다는 것을 보여준다.자신감의 결핍으로 인해 다시 주동적으로 물건을 사재기하려는 의지도 제한되어 있다. 설령 저가에 근거하여 투기적으로 물건을 사재기하려는 생각이 있다 하더라도 가격이 현재보다 계속 하락한 후에 근거한 것이다.

　　5. 거래 요인

1. 미면 보유고에서 투기공은 높은 수준에 있지만 동시에 미점가구매계약량은 비교적 높다.

CFTC가 최근 발표한 펀드 보유 보고서에 따르면 8월 6일 현재 ICE 면화 선물 시장의 비상업적 선물 플러스 옵션 보유량은 -35031장으로 전주보다 3904장 감소했습니다.선물 비상업적 보유량만 -41908장으로 4567장 감소했습니다.상품지수펀드는 6만2천918장 줄어든 6만2천69장을 순증했다.투기공의 힘이 집중되어 있기 때문에 반등 구동이 나타난 후 그 창고 감축 역량은 반등 강도를 높일 수 있을 것이다.그러나 12월 미점가계약에서 미점가판매량은 력사적으로 낮은 수준에 처해있지만 미점가구매계약량은 력사적으로 높은 수준에 처해있어 반등하는 산업매압도 동시에 존재한다는것을 의미한다.

2. 국내 재고 보유가 낮은 수준으로 떨어졌다

면화 반면의 총 보유량은 절정기에는 120만 수 이상에 달했지만, 지금은 60여 만 수로 떨어졌고, 비교적 높은 절정기에는 절반으로 줄었다.면화가 줄곧 하락한후 현재의 모순이 두드러지지 않고 자금열기가 내려갔음을 알수 있다.다른 한편으로 현재 창고를 보유하고있는것을 보면 공두력량은 여전히 여러 력량보다 크다.후기에 만약 급강하가 v형 반전을 형성할 기회가 아니라면, 좋은 상승 표현은 아마도 창고 전체의 재상량을 보아야 할 것이다.

　　6. 결론

면화의 기본면이 전반적으로 비어 있는 것은 주로 큰 공급과 수요의 구도 및 전체적인 소비 약세에 기초하고 있다.다만 가격이 단계별로 하락하면 또 평가저항에 따른 단계적 반등에 직면하게 된다.전기에 미면가격은 70센트에서 단계적인 버팀목을 만났지만 그후 이미 재차 하파되였고 특히 거시적압력의 압박을 받았다.그동안 국내에서도 쿼터 정책에 따른 지지와 하류 계절성 호전이 지지 반등에 부딪혔다.그러나 미면과 상품이 전반적으로 하락하고 국내에 대한 압력도 높아져 국내 면화 가격도 약세로 돌아선 반면 후점 가격 압력이 이어지면서 하향 추세를 강화했다.단기적으로 미면 65/66과 국내 13000일선에 관심을 돌리는 것은 공수 압박에 근거하여 잠시 낙후되고 안정될 가능성을 알린다.그러나 거시적인 위험이든 신면이 출시된 후의 공급 압력이든 여전히 후기 한동안 면화 시장이 직면해야 할 것이다.후기에 계속 거시적, 상품 추세, 그리고 하류 동태를 종합하여 가격 및 리듬에 대해 평가한다.