TPG 손 강: 투 자 는 본질 로 돌아 가 야 하고 영향력 투자 도 의 리 를 함께 할 수 있다.

블랙 스 완 이 빈번히 나타 난 2020 년 에 사모 펀드 투자 업 계 는 계속 재 구성 되 었 고 투자 자 들 도 역 주기 에서 가 치 를 어떻게 발굴 하 는 지 반성 하고 모색 했다.상대 적 으로 희소 한 양질 의 프로젝트 와 높 은 평가 치 를 어떻게 판단 합 니까?

'기업 이 든 투자 기구 든 모두 품질 을 기준 으로 하고 상업 의 본질 을 정 해 야 한다."만약 투자 가치 의 본질 을 똑똑히 보지 못 한다 면, 우 리 는 차라리 부족 할 지 언 정 함부로 하지 말 아야 한다."최근 TPG 중국 관리 파트너 손 강 씨 가 21 세기 경제 보도 와 의 인터뷰 에서 말 했다.

TPG 는 1992 년 에 설립 되 었 고 전 세계 에서 가장 큰 투자 회사 중 하나 이다.1994 년 에 TPG 는 새로운 다리 자본 을 설립 하여 아시아 투자 시장 에 진출 했다.중국 시장 에서 TPG 는 심 천 발전 은행, 리 닝 회사, 중 금 회사, 화목 가, 모 바 이 자전거 등 기업 에 투자 했다.

몇 개의 경제 주 기 를 지 켜 본 손 강 은 달러 PE 가 중국 에서 개척 하 는 시기의 선구자 이다.2017 년 TPG 가입 이후 중국의 영향력 있 는 투자 분야 에서 새로운 개척 을 시작 하고 점 수 를 매 길 수 있 는 성적 표를 내 놓 았 다.

TPG 산하 더 리 스 폰 드 는 세계 최초 로 대규모 순수 영향력 투 자 를 하 는 펀드 로 알려 졌 다.손 강 은 지난 3 년 간 예 스 펀드 를 주도 해 농 신, 도 샤 오 만, 녹 객 맹 그룹 등 사업 에 투 자 했 고 보 혜 교육, 보 혜 의료, 보 혜 금융 등 분야 에서 더 많은 기 회 를 찾 고 있다.

'많은 사람들 이 영향력 투자 에 대해 잘못된 인식 을 가지 고 영향력 투자 의 수익 이 만 족 스 럽 지 못 하 다 고 생각한다."사실은 그렇지 않 습 니 다. 의리 와 이익 을 함께 병행 하면 실현 할 수 있 습 니 다."그 는 강조 했다.

TPG 가 중국 시장 에 진출 한 20 여 년 동안 국내 사모 펀드 업계 가 신속히 발전 하고 경쟁 도 치열 해 졌 다.이에 대해 손 강 은 시장 투자 주체 의 다 원 화 는 환영 할 만 한 가치 가 있다 고 밝 혔 다. 각종 기 구 는 팔 선 이 바 다 를 건 너 고 각자 의 신통력 을 발휘 할 수 있다.미래 를 내다 보면 TPG 와 같은 글로벌 기 구 는 자신의 국제 화 시야 와 전문화 능력 으로 발전 공간 을 계속 찾 을 수 있 고 영향력 투자 와 같은 첨단 분야 에서 도 개척 할 수 있 을 것 이 라 고 전망 했다.

업계 의 분화 가 심해 지면 서 국제 화, 전문화 로 발전 공간 을 모색 한다

: 추 운 겨울, 신 관 전염병 의 영향 을 받 아 사모 펀드 업계 의 분화 가 점점 뚜렷 해 지고 있다.두부 기관 이 대규모 모금 을 지속 적 으로 마 쳤 기 때문에 많은 중 소기 업 들 이 자금 조달 이 어렵다 고 느 낄 것 이다.당신 은 이러한 현상 을 어떻게 보 십 니까? 이것 이 업계 생태 의 진화 입 니까? 아니면 악화 입 니까?

손 강: 업계 가 분화 되 고 자금 이 점점 머리 로 모 이 는 것 은 정상 적 인 현상 이다. 유럽 과 미국의 사모 펀드 업계 도 이런 과정 을 거 쳤 다.1995 년 에 제 가 입 행 했 을 때 TPG 도 설립 된 지 얼마 되 지 않 아 관리 규모 가 크 지 않 았 지만 현재 의 관리 규 모 는 천 억 달러 에 가 까 웠 습 니 다.국제 적 인 다른 PE 회사 들 도 규모 의 확장 과 제품 라인 의 다 원 화 된 과정 을 거 쳤 다.

반면에 국내 시장 을 보면 통계 데 이 터 를 보면 현재 주주 권 투자 업계 에서 약 1.5 만 개의 VC 와 PE 투자 기구 가 있 고 활발 한 것 은 4000 여 개 에 불과 하 다.브랜드 효과 가 좋 지 않 은 기구 융자 가 상대 적 으로 어렵 고 두부 기구 관리 규 모 는 점점 커진다.

저 는 마지막 에 비교적 안정 적 인 국면 을 형성 하고 대중 과 소 규모 기구 가 공존 하여 자신의 시장 을 찾 을 수 있다 고 생각 합 니 다.두부 기구 가 하면 할 수록 집적 효 과 를 형성 하고 VC, PE, 합병 투자 등 부분 에서 전면적 인 구 조 를 한다.투자 기 구 는 결국은 모두 실적 에 따라 말 을 하고 규모 가 크 지 않 은 기구 이다. 만약 에 실적 이 충분 하면 업계 화, 전문화 된 우수한 기구 가 될 수 있다.

: 일부 두부 기구 가 거액의 자금 을 모 은 후에 높 은 평가 치 로 머리 프로젝트 를 쟁탈 하 는 현상 이 발생 했다.TPG 와 같은 대형 국제 투자 기구 에 있어 경쟁 우위 와 발전 공간 은 어디 에 있 습 니까?

손 강: 투 자 는 결국 가치 의 기본 면 으로 돌아 가 야 한다 고 생각해 요.투자 의 정수 이 므 로 장기 적 으로 는 변 하지 않 는 다.이 를 바탕 으로 각종 투자 기구 가 자신의 경 쟁 력 을 만 들 수 있다.

'국제 화' 는 전 세계 투자 기구의 장점 이자 우리 의 DNA 이다.특히 일부 기업 이 국제 화 회사 가 되 기 를 원 할 때 우리 같은 투자 기 구 는 브랜드 배 서 를 하고 국제 경험 과 자원 을 비 틀 어 지원 할 수 있다.팀 의 전문화 도 중요 하 다.예 를 들 어 바 이오 메 디 컬 분야 에서 많은 회사 들 이 앞으로 몇 년 동안 판매 수입 이 없 을 것 이다. 그러나 최종 적 으로 제품 을 만 들 면 회 사 는 폭발 적 인 발전 을 하고 하지 못 하면 모든 일이 수포 로 돌아 갈 것 이다.이런 상황 에서 기 구 는 자신의 전문 능력 으로 판단 해 야 지 맹목적 으로 투자 해 서 는 안 된다.저 희 는 전 세계 에서 전문 적 인 데 이 터 를 참고 하고 창시자 와 전문 적 인 의사 소통 을 할 수 있 습 니 다. 이것 은 저희 에 게 승 리 를 거 둘 수 있 는 기 회 를 주 었 습 니 다.

펀드 의 규모 와 품질 을 균형 시 키 고 관리자 의 능력 을 시험 하 다.

: 국내 시장 에서 많은 펀드 가 할 수록 커진다.그러나 과거 데이터 에 따 르 면 펀드 규모 가 클 수록 수익 이 꼭 이상 적 인 것 은 아니 라 규모 와 수익 문 제 를 어떻게 처리 해 야 한다 고 생각 합 니까?

손 강: 규모 와 효 익 을 다 가 질 수 있 는 건 좋 은 일이 지만 그 걸 하기 가 쉽 지 않 아.규모 가 커지 면 자신의 능력 범 위 를 넘 기 쉬 워 펀드 관리자 에 게 더욱 높 은 요 구 를 한다.

펀드 가 어느 정도 커지 면 경영 패턴 을 바 꿔 야 한다.현재 기구 가 있 는 방법 은 위 에 통 일 된 플랫폼 회 사 를 설치 하여 융자 를 하고 아래 에 모든 펀드 로 세분 하여 자신의 스타일 과 결정 권 을 유지 하 는 것 이다.

《 21 세기 》: 우 리 는 많은 외국 자본 PE 가 중국 에 일찍 들 어 왔 지만 투자 업무 의 전개 가 시종 미지근 하고 규모 의 확장 도 그리 빠 르 지 않다 는 것 을 관찰 했다. 그 이 유 는 무엇 인가?

손 강: 모든 기 구 는 자신의 발전 공간 과 리듬 을 찾 아야 하고 품질 과 효율 은 발전의 원천 이다.집 을 짓 는 것 처럼 먼저 기 초 를 다 진 다음 에 위 에 세 워 야 한다.일부 회사 의 규 모 는 수백 억 내지 천 억 급 에 이 르 렀 지만 빠 른 속도 로 떨 어 졌 다.이것 은 만 장의 고 층 건물 이 평지 에서 일 어 났 고 기 초 를 다 지 는 것 이 가장 중요 하 다 는 것 을 일 깨 워 주 는 것 이다.

: 현재 지연 정치 구조 에서 TPG 가 중국 시장 에 투자 하 는 데 영향 을 미 쳤 습 니까?

손 강: 외부 환경 이 어떻게 변 하 든 우 리 는 자신의 리듬 을 지 키 고 경영 모델 이 좋 은 기업 을 찾 아서 적당 한 평가 로 투자 할 거 예요.중국 은 전 세계 인구 의 5 분 의 1 에 가 까 우 며 전 세계 GDP 의 주요 성장 에 기여 하고 있다.전 세계 자산 배분 투자 자 들 에 게 중국 에 투자 하지 않 을 수 없다. 미국 에 투자 하 는 것 처럼 캘 리 포 니 아 에 투자 하지 않 을 수 없다.

《 21 세 기 》: O2O, 공유 경제 에서 현재 의 반도체 까지 업계 의 핫 이 슈 가 많 고 끊임없이 변화 하고 있다.그 중에서 도 구덩이 가 많 습 니 다. 예 를 들 어 리 행, 달걀 껍질 이 연이어 터 지고 한때 경 치 했 던 P2P 기업 도 지금 은 막 을 내리 고 있 습 니 다.이 과정 에서 TPG 는 투 자 를 할 때 어떤 것 을 지 켜 야 할 까?

손 강: 투자 의 본질 을 보고 핵심 경 쟁 력 이 있 는 좋 은 기업 을 찾 아야 한다 고 생각 합 니 다.기업 을 평가 하려 면 먼저 시장 이 충분 한 지, 그리고 경영 모델 도 고려 해 야 한다.우 리 는 UE (유닛 Econic model, 즉 단위 경제 모델) 를 매우 강조 한다.기업 의 단위 경제 모델 은 반드시 건강 해 야 한다. 그렇지 않 으 면 확장 할 수록 손실 이 크다.

회사 팀 은 많은 사람들 로 구성 되 고 제품 과 시장 도 많은 작은 단원 으로 구성 된다.투자 자 들 은 적지 않 은 시간 을 들 여야 만 이 작은 단원 들 을 하나하나 똑똑히 볼 수 있다.중국의 옛말 인 '빨리 하려 면 달 하지 못 한다' 는 말 은 투자 에 매우 적합 하 다.투자 의 본질 을 제대로 알 지 못 하 는 상황 에서 바 쁜 와 중 에 실 수 를 하기 쉬 우 므 로 우 리 는 취사선택 과 맹목적 행동 을 해 야 한다.투자 자 들 은 해마다 좋 은 프로젝트 를 놓 치지 만 좋 은 프로젝트 도 잡 고 투자 의 본질 을 지 키 는 것 이 관건 이다.

영향력 투 자 는 의 리 를 함께 할 수 있다.

《 21 세기 》: 2017 년 TPG 에 가입 할 때 중요 한 이 유 는 TPG 산하 에 The Rise Fund (예스 펀드) 가 있 기 때 문 입 니 다. 이것 은 전 세계 에서 처음으로 대규모 순수 영향력 투 자 를 하 는 펀드 입 니 다.당신 은 영향력 투자 에서 어떻게 사회 효 익 과 경제 효 익 의 균형 을 이 룰 수 있 을 것 이 라 고 생각 합 니까?

손 강: 영향력 투자 의 역 사 는 그리 길지 않 습 니 다. 유럽 과 미국 에서 주류 가 되 었 고 중국 에서 의 열풍 이 막 시 작 했 습 니 다.많은 사람들 이 영향력 투자 에 대해 잘못된 인식 을 가지 고 영향력 투자 의 수익 이 만 족 스 럽 지 못 하 다 고 생각한다.사실은 그렇지 않 고, 의 리 를 함께 병행 하면 실현 할 수 있다.

우 리 는 최근 홍콩 에 본 사 를 둔 Green Monday (녹색 객 맹 그룹) 에 투자 했다.이 회 사 는 식물 성 식품 회사 로 혁신 적 인 식물 성 단백질 식사 제품 을 개발 하고 판매 하 며 기후 변화 에 대응 하여 저 탄소 생활 을 제창한다.이것 은 건강 을 촉진 할 뿐만 아니 라 환경 도 보호 하여 좋 은 사회 적 효 과 를 가 져 왔 다.이 동시에 녹 객 맹 도 좋 은 경제적 이익 을 가진다.

우 리 는 영향력 있 는 투자 결정 을 할 때 프로젝트 의 사회 적 효과 와 경제적 이익 을 고려한다.우 리 는 이 둘 이 똑 같이 중요 하 다 고 굳 게 믿는다.

: GP 주주, 투자 대상 기업, LP 에 대해 어떻게 순 위 를 매 길 것 인가?

손 강: 제 가 생각 하기에 이 세 가 지 는 항상 균형 적 인 과정 이 라 고 생각해 요.예 를 들 어 한 회사 의 지난 번 융자 평가 액 은 5 억 달러 이 고 3 개 월 후에 10 억 달러 를 평가 하면 투 자 를 해 야 합 니까?이것 은 LP, GP 주주 와 기업 자체 의 이익 과 관련 되 기 때문에 모두 가 만족 해 야 하지만 균형 을 잡 는 것 이 쉽 지 않다.

결국 영웅 은 성패 로 따 져 야 한다.다음 라운드 융자 업 체 들 의 평가 치가 계속 크게 오 르 면, 모두 가 크게 기뻐 할 것 이다.평가 액 이 거꾸로 오 르 면, LP, GP 주주, 기업 모두 가 불만 족 스 러 워 할 것 이다.기업 이 잘 발전 해 야 LP 가 돈 을 벌 수 있 고 우리 도 좋 은 수익 을 얻 을 수 있 으 며 모두 가 서로 균형 을 잡 고 협력 하 는 관계 입 니 다.