「上場企業を5億で押さえろ！」冷え込むシェル市場の危険な切削差

「私たちは再編成できないプロジェクトがあります。華南のある買収合併者は21世紀の経済報道記者に感嘆した。

論理が簡単になり、明確になります。良い企業は自分でIPOし、悪い企業は再構築できません。

21世紀の経済報道記者によると、登録制の継続的な推進に伴い、登録制の下でIPO上場を選択する企業が増え、買収合併・再編が冷え込み、借り手市場はさらに冷え込んでいる。

「今では約5億元で上場企業をコントロールできるようになり、シェル社の総推定値は今では約20～30億元に下がっている」と、FRB証券投資業務責任者の尹中余氏は21世紀経済報道記者に語った。

这种趋势正在对资本市场形成系列影响。

冷え切ったシェル市場

冀凱株式は最新の借殻上場を開始した事例の一つである。

結果は多くの市場関係者の予測には及ばなかった。8月21日に明らかにしたところによると、会社は重大資産の置換及び株式の発行による資産購入の計画を中止し、安陽岷山環能高科有限会社の株式100%を購入し、関連資金を募集することを予定している。

これはまた殻を借りて死んだことを意味する。

21世紀経済報道記者の統計データ（最新発表日別）によると、11月6日現在、2020年には16件の「殻買い上場」を目的とした買収合併の進展が明らかになった。

このうち、完成したのはわずか4件で、バンボンド（002082.SZ）、天下秀（600556.SH）は2018年に初披露し、天山アルミニウム（002532.SZ）、羅欣薬業（002793.SZ）は2019年に初披露した。失敗したのは6件で、例えば万魔音響学が殻を借りて電気音響を共有するかどうか。

これは、2019年のリース成功データに比べて大幅に減少しています。

按此口径统计，2018年借壳完成的仅有3起，分别来自三六零(601360.SH)、东方盛虹(000301.SZ)、领益智造(002600.SZ)。

2019年下半期、証券監督管理委員会は、創業板が借殻規制を正式に開放し、借殻関連融資を再開し、借殻市場は春を迎えたようだと発表した。

2019年には、「殻を買って上場する」ことを目的とした17件の買収合併の進展が明らかになり、そのうち8件が完成し、8件が失敗し、1件が名義変更となった。

創業板が正式に借用殻の制限を解除したのは今も一つも落ちていない。

その直接的な背景には、登録制下でIPOチャネルの円滑化があり、借殻を加速させて冷却することがある。

記者の調べによると、登録制の下で、IPO速度は大幅に加速し、借り手の速度の優位性を失わせ、借り手の上場には依然としてIPO基準を実行する必要がある。証券監督管理委員会が2019年10月に改正した「上場企業重大資産再編管理弁法」は、リストラ・リース上場の規定に対して、上場企業が購入した資産に対応する経営実体は株式会社または有限責任会社であり、かつ「初公開株式発行・上場管理弁法」が規定するその他の発行条件に合致しなければならない。

登録制改革の推進に伴い、IPOルートが円滑になり、IPO基準に合致する企業がIPOを選択し、殻を借りて冷めることができるようになった。

その背景には、ますます多くの新しい資本物語が発生している。

隠れた宣伝リスク

尽管如此，21世纪经济报道跟踪的一家典型壳公司，近期股价却连连创出新高：如果与2020年初相比，涨幅超过50%，市值逼近30亿元。

投資家がソーシャルプラットフォームで関連する資産の借殻上場の噂をしているが、「株主はなぜ資産をIPOしないのか」と水を差す投資家もいる。

二級市場の情緒と一級市場の冷淡さが「カッター差」効果を形成するのは、二級市場投資家にとって明らかに良いことではない。

「過去2、3年並んだのは、今では数ヶ月でIPOのハードルが大幅に低下し、IPOのプロセスサイクルが大幅に短縮され、IPOのコストも大幅に低下し、殻を借りて殻を買う価値がなくなった。」武漢科技大学金融証券研究所の董登新所長は21世紀経済報道記者に語った。

華泰証券の労志明取締役社長はある記事の中で、ある企業は殻を借りて成功するには、5刀を切らなければならないと指摘した。1刀目はIPOのハードな敷居条件、2刀目はIPOを放棄して希釈コストを受け入れること、3刀目は企業が十分な規模を持たなければならないこと、4刀目は取引利益のバランス、5刀目は監督管理の承認である。

あるM&A関係者も記者に、現在、登録制の下でIPOが急速に推進されるにつれて、借殻の優位性が少なくなり、劣勢が増え、市場の借殻に対する意欲も低下していると指摘した。「まず殻を売るにはお金がかかり、次に株式の希薄化の問題があり、また、IPOよりも殻を借りるには3年間の業績承諾がある」。

しかし、上記のような企業のように、評判の殻会社は珍しくない。

「一部の散戸は依然としてこれらの殻概念、小皿株概念を炒めており、二級市場の人はまだそのリスクを十分に意識していない」と上述の投資家は指摘した。

董登新则认为，二级市场已经意识到变化。

「ゴミ株に対しては、株民はすでに足で投票している。1元で退市する企業の数は現在大幅に増加していることがわかる。殻を買うには殻を借りる時間の周期が長く、例えば半年以上かかるが、一元的な退市基準が触発されてから20取引日で退市し、登録制の下で再上場することはできない。現在、殻を借りて上場するには困難なリスクコストが非常に高い。ゴミ株が上場廃止になる前に株東方を除いて投機的に株価を引っ張る可能性があり、多くの株民が足で投票している。」と彼は思った。

危険な炒め物の中には、良性の信号が浮かび上がり始めているものもある。

産業協同トレンド

2018年以来の国資救済の大潮は、統制権の譲渡を促す主力軍である。これまで各地の国資が属地企業を救済する傾向にあったのに比べ、この救済行動には異郷の民間企業をより多く支援するという新たな風向きが現れつつある。

「国資買収は産業協同をより重視する」と尹中余氏。

这种风向也带动整个资本市场出现新趋势。

21世紀の経済報道記者によると、国有企業改革の多地的深化は明らかに加速しており、これまで制定された国有資本証券化率目標は2020年までである。

例えば、北京は国有資本証券化率が50%に達することを目指している。山東省の上場企業は38社に達し、資産証券化率は51%を超えるなどと確定した。

証券化率の向上、国有企業改革の推進などの角度から考えると、各級の国資は明らかにより動力があり、上場企業の戦略的配置に介入する実力がある。殻市場の冷え込みの下で、資本にはより多くの選択肢があり、産業協同は重要な考慮要素となった。

「私たちが以前行った国資異郷買収の例は、産業協同を考慮したものです。今では登録制の上場がこんなに速く、退市率がこんなに高く、産業の抜け殻がないのはほとんど誰も聞いていません」と前出の買収合併者は記者に語った。