2020年に新株発行改革「キーポイント年」になります。登録制の初回発行規模は承認制を超えております。

21世紀資本研究院研究員リウイ

登録制改革のルートは先発市場の生態に転覆をもたらしている。

21世紀の資本研究院の統計Windデータによると、2019年6月にコーポレーションが発売されて以来、72社のコーポレートが発行済みで、合計発行株式数は43.98億株に達し、募金規模が840億元を超え、平均シングル募金規模は約11.67億元である。

対照的に、A株は2019年通年の最初の発行規模は約2608.10億元で、科創板の発行規模は約32.21%を占めていますが、これは科創板の年6月19日以降に発行されたもので、科学創板の初回比率は2020年にさらに向上する見込みです。

21世紀資本研究院は、2020年に証券法の改正が完了した最初の完全年度として、登録制改革の鍵となると考えています。

私たちは、比較的速い発行速度を維持するとともに、創業板の登録制度改革がさらに実行され、2020年の登録制度の下での最初の発行規模は審査許可制を超える見込みです。すなわち、コーチングボードと登録制改革を完成した創業パネルの下での会社の最初の投資規模の比率は、A株IPO市場の半分以上になります。

規模が承認制を超えていることが期待されます。

登録制はさらにA株のIPO市場で主導的地位を占める見込みです。

21世紀資本研究院は2019年のIPO市場の状況を総合的に判断し、2020年の登録制度の下の最初の発行規模は審査許可制を超える見込みであり、登録制もA株の初回市場で主導的な地位を占めていくと判断しました。

一つの重要な信号は、2019年のコーチングボードの最初の発行者数は72社に達し、同期のマザーボード、中小板及び創業板の合計を超えました。後者の合計は67社だけで、同期の840.07億元の規模も105.58億元の主、中、三板を作るのと同じぐらいです。

2020年のオーソドックスは準備期間を過ぎて、革新的なモデルのために十分に準備された「スタック申告現象」が緩和され、一定の程度でオーソドックス申請企業の供給を減少させますが、「証券法」の改正が完了した後、登録制度の試行は必然的に持続的な推進と範囲の拡大を迎えています。

21世紀の資本研究院は、2020年の登録制度の最初の規模は将来2つのルートから来て、その中の最も確定的なのは今のコーチングボードの並ぶ企業に勝るとも考えています。

Windデータによると、現在のコーポレート会社の審査状態はすでに受理され、回答された、質問された、保留会に報告した、証監会に報告したなどまだ申請から許可文書の下に送るまでの流れにある会社は全部で93社あります。

また、2019年に指導期間に入ったという統計だけで、全部で43社の企業が上場指導記録状態にあり、そのうち27社が指導期間に入ったのは2019年上半期である。

2019年上半期の指導期間の試算によれば、2020年の潜在的なコーチングボードの上場後の予備企業数は約120社であることを意味する。

統計によると、2019年12月26日までに、科学創板上の市委員会は2019年内に全部で114社を審査し、3社が通過していない、2社が暫定採決を延期し、2社が審査をキャンセルしたほか、残りの107社は全部で先発を通過しました。すなわち名目通過率は93.86%に達しました。

ただし、コーチングボードの審査において、企業は取引所の質問において、圧力を感知して退却する「審査終了」と、証拠監督会の登録に支障をきたす項目も少なくない。また、市場では監督層がコーチングボードの段取りにおいて「変更」拒否し、品質会社に該当しない方式を淘汰すると見なされている。

統計によると、2019年内には22社の審査終了と2社の登録終了があり、会社の数の8倍に達していない。このような拒否要素を含めると、コーチングボードの真実な通過率は約77.54%である。

77.54%の過会率の試算によれば、2020年の135社の中で最終的に93社の発行が実現される見込みで、2019年のコーポレート会社の平均募金規模では11.67億元の試算で、これらの並ぶ企業は108587億元の規模に達する見込みです。

2019年のA株全体のIPO規模を比較すると、上記の予想規模はIPO市場における比率を41.63%に引き上げ、A株のIPO市場の「半壁江山」を絶えず占領する。

創業板の持ち手

もう一つの登録制度の最初の規模は将来創業ボードの改革から始まります。明確な制度の見通しとして、創業ボードの登録制改革はすでに監督部門によって何度も強調されました。

2019年12月13日、証監会党委員会書記、会長易会が主催して開催された証監会党委員会拡大会は、創業ボードの改革を加速し、試行登録制を加速させ、先日発行された「深セン市の中国特色社会主義先行模範区建設の行動計画（2019-2025年）」も、積極的に創業ボード登録制改革を早期に着地させると強調した。

21世紀資本研究院は、今のペースで進めば、創業板の登録制改革は早くて2020年3月に制度の段取り段階に入る見込みで、2020年5-6月に関連の申告と接続業務をスタートさせ、下半期には登録制口径の下の創業パネル会社の上場が期待されます。

現在の創業板に一部の並ぶ企業があることを考慮して、その時部分の並ぶ企業は新しい構造の下で登録制の方式で上場審査を行うことが期待されて、繰り返し申告する必要がありません。そのため、現在の創業板はすでに企業と指導期間の企業を申告しました。

コーポレートボードに比べると、創業ボードの行列はもっと大きいです。統計によると、現在の創業パネルの整列企業は164社に達し、深交所の現在の全部の整列企業総数の69.20%を占めています。他にも8社が2019年上半期に指導期間に入りました。

この数字をもとに、2020年にはコーチングボードの潜在的な上場チームが172社に達する見込みです。

上場の成功率については、創業板はコーチングボードよりもむしろ高いです。12月26日までに、2019年内の創業板は全部で241社の企業が会議をしました。これに対応する「通関困難」プロジェクトは61社で、その中に否定された19社を含めて、4社の採決を見合わせ、審査をキャンセルした10社と、審査を終了した28社、即ち上場成功率は約79.80%で、科創板より2.26ポイント高いです。

この成功率で計算すれば、172社の企業の中に137社の企業が最終的に上場を完成します。また、2019年創業板会社の初回の平均募金額は5.79億元で計算して、合計募金額は793.23億元になります。

仮に創業ボード会社の初回が2019年下半期に正式に登録制を実施し、40%の保守試算に基づき、創業板による登録制の初回規模は317.29億元に達すると仮定する。

以上のように、私達の試算によると、コーチングボード、創業板の両プレートは登録制の試行における合計の最初の発行規模は1403.16億元に達し、2019年のA株の全市場に比べて、53.80%に達しました。また、2019年に出現したゆうちょ銀行、中広核などのビッグマックプロジェクトが市場全体の募金水準を引き上げたことを考慮して、2020年のIPO全体の規模の評価を排除しないで、最終的な規模に回付板とします。