資産バブルの膨張は春節前の相場の不確実性を増大させた。

世界情勢は波乱万丈で、高度な不確実性は誰にとっても予想外になるだろう。欧州が最近発表したいくつかの経済指標はやや好転の兆しを見せているようだが、欧州中央銀行の「安定」の字が先頭に立っており、金融政策の変更を急いでいない。トランプ氏が掲げた保守主義経済政策は、ある意味では、自分の家を守るためのやむを得ない選択でもあるだろう。このすべては、私たちにとって、明らかにより多くの、さらに大きな不確実性を意味しています。

古い発展モデルが長期にわたって蓄積された構造的な問題が依然として根本的に改善されていない構造の下で、中国経済の潜在的なリスクは、成長目標だけでなく、安定していない問題であり、さらに重要なのは、日増しに明らかになっている金融リスクが対処できるか、対処できないかの問題である。このような状況で、人民元の為替レートの連続数日の反発は、私たちをこんなに喜ばせているのではないでしょうか。

人民元の為替レートの短い切り上げは春節前の株式市場に大きな支持を形成したが、株式市場の牛の予想を人民元の切り上げ予想に立てるのも信頼できない。そうでなければ、人民元が為替レートまた上昇から下落したが、株式市場の牛市の夢はどうなるのだろうか。人民元の為替レートの数日連続の切り上げは、一部の世論が誇張したようにA株の数連陽の支持を構成していないかもしれない。逆に、春節前の相場の不確実性の圧力は急に少し増えた。

前期に強すぎたドルも休む必要があるように、理屈は簡単だ。新年早々から国内人民元の為替換算額を削減し、最近の集中為替換算行為による圧力を制限する必要があるが、全体的に為替レートの安定を維持するために外貨準備を犠牲にするのは価値がない。流動性の支持が欠けている条件の下で、もし空の人民元が1つの“マイナスの利差”の取引であるならば、中央銀行の手を待たないで、空の補充も逆に為替レートの反発に対する支持になって、それだけです。これに対して、あまり解読する必要はありません。

頼りないトランプ氏が登場する直前に、大統領選挙の間にトランプ氏の口にかかった中米貿易大戦が一触即発するかどうかは誰も分からない。開かれたばかりのFRB会議でも、未来の米国と世界の経済情勢について15の「不確定」を一気に話したが、私たちはそんなに待ちきれずに自分がすべての看板を台の上に広げることができると思っている必要があるのだろうか。システム的な金融リスクが発生しないベースラインを守ることは、中央銀行が通貨市場で過度な緩和を意図していないことを意味するが、経済成長目標の剛性を弱めると同時に、改革のために十分な空間を残しなければならない。

ドル金利の上昇傾向はすでに形成されているが、需要の回復を反映しているのか、資産バブルの膨張を反映しているのか、それ自体が考えざるを得ない問題だ。もし、人々が過去数年の資産の成長と蓄積が低金利の恩恵を受けたとすれば、未来は明らかにバブルの罠を避けなければならない。これも言うまでもないのではないか。

人民元の切り上げがインフレにすぎないとすれば、企業コストの上昇が投資を弱め、利益空間を圧迫する可能性があるだけでなく、裕福とは言えない人々にとって、インフレという殺し屋は、富への浸食がさらに深刻かもしれない。また、株式市場株価の上昇が実体経済の安定成長、すなわち企業業績の実質的な増加に基づいているのではなく、著者がいわゆる様々なぼんやりした予想価値に対する早期貸越を炒めているだけでは、盲目的な追随者の前に置かれているのは、富の目がくらむようなものだけでなく、より危険なバブルの罠になるに違いない。

実は、人民元の為替レートの目下の切り上げがどのくらい維持できるか、それ自体も問題だ。中米貿易が中国の対外貿易規模に占める割合は変化しており、中米の経済周期も異なり、人民元が1ドルだけを狙う必要がなく、バスケット政策を実行する条件の下で、人民元の為替レートの市場化は大勢の赴くところである。競争を目的としない通貨切り下げ経済の安定した成長を維持することは、必ずしも悪いことではない。

われわれの成長目標に対する態度はすでに変化しており、終わったばかりの中央経済工作会議は依然として安定した成長を各仕事のトップに置いているが、成長目標はすでに薄れている。金融政策は依然として安定を強調する必要があるが、人民元の為替レートは必ずしも切り上げなければならないとは限らない。同様に、人民元の為替レートの短い切り上げは春節前の株式市場に大きな支持を形成したが、株式市場の牛の予想を人民元の切り上げ予想に立てるのも信頼できない。さもないと、人民元の為替レートが上昇から下落すると、株式市場の牛市の夢はどうなるのだろうか。

焦って熱い豆腐が食べられない。経済の転換は長い過程であり、株式市場の熊から牛に転換する過程もないはずがない。為替政策の変化は株式市場の資金の行方に一定の影響を与えることはできないが、株式市場の相場の発展は根本的に風に任せているわけではなく、それ自体のルールによって決まることが多い。つまり、不確実性がますます多くなる条件の下で、株式市場の行方も必然的にますます多くの不確実性が存在して、どうして一部の人が言ったように、人民元が上昇すると、株式市場は牛が牛になったと言うことができますか?!

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