货币政策的对冲性放松，或成激发市场上涨的催化剂

　　中国上月外贸数据逊预期，按美元计价，当月进、出口“双降”，同比分别跌1.9%、10%，其中出口跌幅更是今年二月以来最大，市场此前预期进出口分别升0.6%及跌2.3%。累计今年前三季度，中国进、出口分别跌8.2%、7.5%。中国海关总署新闻发言人黄颂平坦言，今年以来世界经济复苏乏力，汇率变化对中国进出口的具体影响较为有限，外贸发展的不确定因素仍较多。

　　按人民币计价，上月进口升2.2%、出口跌5.6%，亦逊市场预期。累计今年前三季度，中国进出口分别跌2.3%、1.6%。黄颂平在国新办新闻发布会上称，虽然外部环境有改善的迹象，出口企业的信心有所增强，但仍然不能掉以轻心，全球需求仍然呈现疲态，外贸增长空间受到国际贸易格局变化及贸易保护主义抬头的不利影响。

　　对港进口跌3.2%

　　苏宁金融研究院研究员石大龙分析，上月中国出口的大幅下滑，主要受当前外需疲弱、出口压力较大因素影响。其中因英国脱欧、美国大选、德国和意大利银行业危机等影响，上月中国对主要贸易伙半出口增速几乎全线下降。兴业银行兼华福证券首席经济学家鲁政委指出，上月出口回落除外需不足外，很大程度是受当月特殊事件扰动，特别是浙江省纺织、鞋制品等出口产品的下降。中金公司分析师刘鎏也认为，当月一些短期因素亦对出口构成扰动。

　　对于进口增速下跌，恒生银行高级经济师姚少华认为，与去年同期高基数有关，但当月进口额为今年新高，反映大宗商品价格明显回升，且得益于经济的企稳，中国加大对大宗商品的进口需求。数据还显示，上月内地自香港进口同比跌3.2%，为一年来首次负增长。凯投宏观中国经济学家JulianEvansPritchard认为，这反映近期针对人民币跨境流动的行政手段力度加大，以及离岸─在岸人民币差价的缩小限制人民币套利交易的机会。

　　人民币汇率九月虽略贬值，但黄颂平指，这对中国进出口的具体影响较为有限，目前支撑外贸持续反弹的基础尚不牢固，所面临的困难也不是短期的;今年馀下时间要进一步落实已出台的政策措施，努力实现全年回稳向好的外贸发展目标。

　　不过，上月中国外贸出口先导指数继续回升，并录35.8，预示本季中国出口压力有望减轻。黄颂平并透露，根据对近3000家外贸出口企业的问卷调查数据显示，三季度内各月中国出口经理人指数分别为36.9、38.7和39.9，逐月提升，这预示后期出口有望获得改善。

　　顺差降降准预期升温

　　交银金研中心高级研究员刘学智预计，年内出口增速将现回暖，个别月份出口增速或见正增长。此外，今年中国进口增速料优于去年，但全年看仍将延续低速增长。姚少华估计，未来数月以美元计价的中国出口或重返增长，但维持今年中国出口负增长5%和进口负增长6%的判断不变。

　　此外，上月进出口双降令当顺差环比跌100亿美元至419.89亿美元，今年前三季度为3963.57亿美元。顺差大幅下降，也加大了人民币贬值压力。后续货币政策方面，上海证券首席宏观分析师胡月晓指出，外贸顺差减少，加上资本和金融项下逆差，中国外汇储备仍将延续缓慢下降态势，为维持中国货币增长的稳定，降准的压力将进一步上升，年内仍存对冲性降准的可能。